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自主选择价值或成长、集中或分散的投资策略与风格
作者:管理员    文章来源:本站原创    点击数:    更新时间:2018-09-13

  ——腾讯理财通《基荡20年》基金行业系列专访

  文/腾讯金融科技智库高级研究员 张振兴

  18年前加盟富国基金,从研究员一起做到总司理,他的职业成长路径颇具典范性。他主导了富国基金投研系统的变迁,提炼总结了富国基金投资的“十六字目的”;他追求恒久妥当的投资回报,始终以为优越的公司可以穿越短期市场的颠簸;他从研究员期间筛选出的贵州茅台,至今富国基金一向“重仓持有”;他以为将来互联网理财潜力庞大,暗示将来十年中国市场慢牛可期。

  他以为,公募基金20载风尘仆仆,抵达的不是远方,而是心田最初出发的处所——让资产打点回归本源,追求卓越的投资文化,为投资人缔造一连回报,不忘初心。制止2018年一季度末,富国基金旗下权益类产物最近五年均匀净值增添率达140.71%。

  在中国公募基金20周年之际,腾讯理财通《基荡20年》图书编委会一行采访到了富国基金总司理陈戈老师。

自主选择代价或生长、齐集或分手的投资计策与气魄威风凛凛

十八载根基面研究,投资回归代价    1999年公募基金方才起步,彼时陈戈在君安证券做研究。那是一个成本市场开荒的期间,也是成本市场誊写空想的期间。1999年7月中国成本市扯证券法》正式实验,机构投资者逐渐登堂入室。2000年10月,陈戈带着深入研究的空想加盟富国,一干就是18年。从研究员、研究组组长、研究部司理,再到基金司理、分担投资的副总, 2013年,陈戈成为富国基金总司理。他见证了富国基金以致整个基金业从无到有、“从弱到强”的变迁,也参加了富国基金整个投资框架的成立和不绝优化。他羡慕于对根基面的深入研究,追求妥当的投资理念,志在成为根基面投资规模最精彩的专家。他写过成本市场第一篇农业板块的根基面研究陈诉;他对贵州茅台的深入研究,促使富国成为全市场最早买入并恒久持有贵州茅台最为强项的基金公司。

  腾讯:在富国基金的18年,最有成绩感的一件事是什么?

  陈戈:18年来在富国经验许多,但最有成绩感的,照旧经验富国基金投研系统的变迁和富国基金整个投资框架的成立。在此进程中,我们所走过的路,犯过的错,总结过的履历和教导,都成为本日投资手段不绝晋升的名贵财产。

  1999年,富国基金方才创立往后,投资偏短线,重趋势,更多以买卖营业为主。那段时期,整个成本市场短期炒作蔚然成风,绝大大都投资人夸大的更多是对短期趋势的掌握。2003年,富国引入了加拿大蒙特利尔银行,成为“老十家”首家实现外资参股的基金公司。我们小心外方股东的成熟履历,颠末接头总结,我们提出“十六字目的”:研究为本,淡化选时,平衡设置,风险打点。在这“十六字目的”的指导下,富国新的基金司理根基都要从研究员中举办选拔,而以买卖营业身世的基金司理慢慢被以根基面研究为配景的基金司理所代替。与此同时,富国也不再将过多的精神放在对付短期市场的判定上,而是重点夸大行业根基面研究和个股的选择;而且注重各个行业的平衡设置,夸大风险打点。2003年,富国投研框架调解往后,业绩结果较量好,立竿见影。

  直到2008年,我们对“十六字目的”举办了进级,新的“十六字目的”包罗:深入研究、自下而上、尊重本性、恒久回报。深入研究促使我们进一步夸大成立强盛的内部平台,然后通过内部研究来支持我们的投资,最终得到高出行业均匀的超额收益。自下而上,蕴含了淡化选时的要义,勉励投研职员将更多的精神花在对公司根基面的跟踪上。在深入研究和自下而上的基本上,基金司理可按照自身的配景、性格特点、生长过程等,自主选择代价或生长、齐集或分手的投资计策与气魄威风凛凛。为了勉励投资司理注重恒久回报,我们把查核周期拉长。富国基金也因此成为行业内首家将基金司理查核周期拉长到两年的基金公司。

  跟着市场的成长,富国基金的投研系统从最初设立到不绝进级,不绝为每一位基金司理所深刻领略,并为投资人缔造可一连的恒久回报。聊以欣慰的是,经验这个进程之后,富国的投资团队越来越强。从富国基金投研系统和投资理念的变迁,着实也可以管窥公募基金行业不绝走向成熟的成长过程。

  腾讯:2005年你第一次接受基金司理,并打点富国天益整整10年,是靠什么指标来指导投资?为什么当初选择了贵州茅台?

  陈戈:其时,我们判定中国经济将从投资主导型逐渐向斲丧和处事驱动型转变,斲丧类龙头公司处于一个景气一连上升的通道,根基面有望不绝改进。在此配景下,我们设置了较多的斲丧类股票,较量典范的像茅台。富国基金是全市场最早买入茅台的基金公司,并且持有的时刻相对较长,到今朝为止如故是恒久并重仓持有。我们也对苏宁电器、云南白药等举办了设置。我们始终僵持的原则就是深入公司根基面研究,选择优质公司举办恒久持有,而且敢于重仓。

  腾讯:最有挑衅的一件事是什么,怎样办理的?

  陈戈:2008年,是我投资生活中第一次碰着大熊市,当时辰的攻击很是大。之前,因为遵循淡化选时的原则,首要是靠选择公司的品格来抵挡市场的颠簸,整体上投资顺风顺水,理念和实践彼此印证。但在2008年熊市后期,全部股票都扛不住,我们重仓持有的茅台一样扛不住,一样深幅下跌。其时内部争论很是多,许多基金都已经跌去40%-50%,全市场部门基金净值只有两三毛钱,客户开始对基金公司的投资手段质疑,公司内部也有人提议减仓。但颠末内部重复接头,发明其时跌到的位置,许多股票已经很有投资代价,市场存在太过回响。最终我们僵持了富国的投资理念,僵持拥抱优质的上市公司,差池股票仓位做过多的调解。其时我们持有的股票较量抗跌,但因为仓位高,净值跌得同样较量多。但跟着市场逐渐纠偏,其后再反弹归去,因为我们持有的公司根基面较量踏实,净值上得也较量快。这个进程对我们又是一次新的教导,挑衅还长短常大的,但历经这一次检验,我们的投资理念越发成熟。

  腾讯:怎样对待今朝钱币基金局限快速扩张?富国采纳了什么样的计策?

  陈戈:已往这些年,有许多用户乃至基金公司在钱币基金上都吃过亏,许多时辰过高的钱币基金设置所带来的机遇本钱对付投资者长短常高的,并且钱币基金也并不像各人想象的那样完全没有风险。对付基金公司来说,打点钱币基金必要基金公司的打点系统、打点手段都必需过硬,超出打点范畴之外,盲目扩大局限也长短常伤害的。富国基金这么多年来,我们评估也可以将钱币基金局限快速扩张到1000亿、2000亿乃至3000亿,但我们没有这么做,一旦超出打点手段半径而呈现风险,钱币基金相干营业得到的利润不敷以包围本钱。富国基金的股东也没有硬性要求富国扩大钱币基金的局限,以是富国基金对钱币基金一向采纳稳舰不冒进的成长立场,相反将更大的精神花在了进一步晋升主动权益、牢靠收益和量化投资三大投资子品牌上。依赖深挚的汗青积淀、一连妥当的投资绩效,今朝富国已经拥有了包罗根基养老、企业年金、社保等在内的基金行业全牌照,也是行业内六家全牌照公司之一,这些都将是将来驱动富国基金营业成长的焦点抓手。

  将来十年慢牛可期,让我们投资将来

  在基金行业待的时刻久了,陈戈对市场走势、对国人的财产观都有本身的洞察。怎样按照国人财产观的变革和稳固革举办投资者教诲,怎样顺应互联网理财市场的壮大并举办产物创新,都是陈戈一向在思索的题目。

  腾讯:本年不只是中国公募基金20周年,也是改良开放40年,您怎样评价国人财产观的变革?

  陈戈:固然改良开放40年,中国公募基金20载,但国人的财产观变革不大。涨的时辰各人都买,跌的时辰都不敢买,这是由人道抉择的。汗青上权益类公募基金两次大局限申购潮,一次呈此刻2007年下半年,一次呈此刻2015年上半年,都是指数的相对恒久高点。固然从恒久累计收益率来看,公募基金为投资者带来了精采的投资回报;但因为投资者轻易在相对较高的指数点位申购基金,大幅低落了中恒久收益,从而使得投资者体验较差。

  将来,公募基金要有一个大的成长,必然必要一个不变的权益市场,为投资者缔造不变的投资回报。今朝来看,跟着金融去杠杆的一连推进,刚性兑付的逐渐冲破,成本市场的恒久吸引力在增进,具有主动投资打点手段的专业投资机构面对成长机会;另一方面,跟着养老资金、机构投资者等恒久资金占比的进步,A股市场的颠簸性有望逐渐降落。今朝市场对付上市公司代价的存眷越来越高,将来分化越来越大,后头禁锢越来越严酷,然后谋利炒作越来越少,这个进程中,机构投资者的占比会越来越高,将来十年慢牛可期,投资人有望更好地分享经济成长的成就。

  腾讯:富国事什么时辰开始打仗互联网平台?与互联网企业相助有什么感觉?

  陈戈:早在2013年,富国就开始打仗并相识互联网理财营业,敦促与外部互联网公司的相助。之后与腾讯理财通开始打仗,并举办了深入相助,近期也在钱币基金方面相助零钱理财项目。近几年与互联网公司的相助,让我们看到了互联网公司的思想方法较量新,总体很是有活力,与银行等传统基金贩卖渠道具有纷歧样的营销模式,将来像腾讯理财通等互联网理财平台的潜力庞大,具有很大的成长空间。

  腾讯:您认为基金行业中呈现一两家巨型基金公司,必要找到什么样的打破口?

  陈戈:基金行业公司的超过式成长,不是说某一个机遇就可以成绩,而是要守正出奇,而且只有守正方能出奇。守正,必要基金公司在正面沙场上各项投资手段突出,展示气力;出奇,必要在踏实的投资手段驱动下,计策致胜,不能依赖脚踏两船。抓住 机遇增添一波,是不会得到久远成长;也不能以投资局限为导向,而应以投资手段晋升和为客户缔造代价为导向。

  公募基金行业是产物制造者,与出产空调、出产手机的逻辑是一样的,好比同样出产手机,出产苹果手机卖得很贵,各人抢着买;出产诺基亚此刻就没有市场,这浮现了一个优质优价,切合市场需求。将来公募基金行业要害要看有没有好的产物,此刻市场不缺基金,但缺优质的基金,缺优质的投资手段。奈何打造基金公司的投资手段,让它具有可一连性和传承性,这才是焦点内容。

  将来,权益和固收两类基金产物都应该会有一个大的成长。假如将来十年慢牛实现,权益类基金必然会得到大成长。另外,今朝种种资管产物保有量高出100万亿,冲破刚性兑付后,大部门产物城市转向固收市场,将来固收的体量也会很大。虽然,基金行业一旦呈现超通例成长,风控手段则是保持基金公司不变增添的要害身分。

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